La reciente mejoría en el panorama inflacionario de EE.UU. ¿será suficiente para revertir el ajuste monetario?
Si bien las cifras de inflación correspondientes al mes de julio estuvieron en línea con las esperadas, continúan mostrando un panorama inflacionario más alentador. En dicho período, el índice de precios al consumidor (IPC) registró un alza mensual de 0,2%, similar al avance de la medida que excluye los componentes más volátiles (IPC Subyacente). Con ello, las respectivas tasas de variación anual quedaron en un 3,2% y un 4,7%, mientras que las medidas de tendencia continuaron moderándose. En este contexto, se acentúa la divergencia entre los miembros de la Reserva Federal (FED) respecto a su próxima decisión, sin perjuicio de lo cual la retórica de varios sugiere que el organismo se acerca al final de su campaña de ajuste. En este sentido, el debate ha ido mutando desde la necesidad de alzas adicionales al período de tiempo en que las tasas deben permanecer elevadas para asegurar la convergencia de la inflación a la meta.
A pesar de la buena cifra de inflación, las tasas de interés en EE.UU. prolongaron su escalada.
Las tasas de interés de los bonos del Tesoro experimentaron alzas generalizadas durante la última semana. La presión bajista proveniente del buen dato del índice de precios a nivel consumidor fue más que compensada por la masiva emisión de deuda por parte del Tesoro y el dato del viernes pasado de un alza mayor a lo anticipado en los precios a nivel productor. Además, las ventas del comercio minorista fueron mejores a lo esperado en julio, resultado consistente con una mayor resiliencia de la demanda interna. Ello permitiría a la FED dejar por un tiempo prolongado su tasa de interés en niveles elevados. Lo anterior, además, derivó en un fortalecimiento generalizado del dólar.
El Banco Central de China (PBoC) anunció nuevas medidas de apoyo ¿Será ello suficiente para reactivar la economía?
El balance de los datos publicados en los últimos días fue más débil de lo anticipado, configurando un panorama de mayor debilidad. Así, las exportaciones acentuaron su caída durante julio, mientras que las importaciones se contrajeron por décimo mes consecutivo. En tanto, los crecimientos de la producción industrial, las ventas minoristas y la inversión se debilitaron. Esto último, en buena medida, por una caída de la inversión en el sector inmobiliario.
Frente al sostenido debilitamiento de la economía, el PBoC realizó inesperadamente el mayor recorte de tasas de interés desde el 2020. Dadas las dificultades que enfrenta la economía, el recorte de tasas es probable tenga un impacto muy acotado en la economía. El débil desempeño de la actividad y la caída en las tasas de interés presionó a la paridad local, arrastrando al yuan a su nivel más débil respecto al dólar en más de nueve meses.
La situación financiera de las firmas del sector de desarrollo inmobiliario sigue siendo débil.
Country Garden, una de las mayores inmobiliarias chinas, señaló en días recientes que es probable que el primer semestre del año haya tenido pérdidas en el rango de RMB45 billones y RMB55 billones (equivalente a US$6,2 -US$7,6 billones). Ello, acentuó la preocupación del mercado que ya se había profundizado luego de que la firma incumplió un pago por dos bonos internacionales por US$22,5 millones. Country Garden enfrenta pagos de cupones en otras notas, incluyendo bonos emitidos en el extranjero, que vencen todos los meses durante lo que resta de 2023, mientras enfrenta un vencimiento de US$1 billón en enero próximo.
¿El Banco Central de Chile (BC) moderará el ritmo de recorte de la tasa de política monetaria?
Luego de que el Consejo del BC decretó en su reunión de julio una baja de 100pb en la tasa de política monetaria (TPM), el mercado reforzó sus apuestas de bajas de similar magnitud en las próximas reuniones. Sin embargo, la reciente escalada del tipo de cambio puso una cierta nota de incertidumbre. Además, a fines de la semana Rosanna Costa, presidenta del BC, indicó que espera que la TPM siga reduciéndose, conforme la evolución de la economía y los determinantes de la inflación indiquen que la convergencia inflacionaria va en la dirección esperada. Sin embargo, notó que “el hecho que hayamos partido con un movimiento de 100pb no es indicativo de la magnitud de futuros movimientos, pues podrían ser menores”. Lo comentado por Costa, sumado a la alta sensibilidad que ha mostrado el tipo de cambio al diferencial de tasas de interés, llevó al mercado a revisar su escenario futuro para la TPM, esperando ahora bajas de magnitud más acotada. Ello redundó en alzas generalizadas en las tasas de interés, lo que impactó la rentabilidad de las inversiones en renta fija.
